Licitación y deuda: ¿Por qué la absorción de pesos acelera la inflación en dólares?
El Gobierno logró un rollover del 110% y captó USD 300 millones para el pago de deuda. Sin embargo, el Lic. Leopoldo Hernán Castelli advierte que la fuerte absorción de liquidez le quita presión al dólar y profundiza el encarecimiento del país en moneda dura.
La Secretaría de Finanzas adjudicó un total de $10,71 billones, tras recibir una demanda que superó ampliamente las expectativas con ofertas por $14,40 billones provenientes de 5.879 inversores.
Esta operación permitió alcanzar un rollover del 110% sobre los vencimientos de la deuda en pesos de esta semana, que ascendían a $9,74 billones.
Como resultado, el Tesoro obtuvo un excedente de $974 mil millones que quedarán en caja, evitando que esos pesos circulen en la economía y presionen sobre los índices de inflación.
La estrategia de diversificación fue clave para captar distintos perfiles de inversión.
El Gobierno ofreció cinco tipos de instrumentos: LECAP, bonos ajustables por CER, bonos Duales, Dólar Linked y Hard Dollar.
Además, un dato central fue el estiramiento de los plazos: el 43% de la emisión se concentró en los años 2028 y 2029, logrando que el plazo promedio de la deuda colocada sea de 1,48 años.
La mirada de Leopoldo Hernán Castelli
"La absorción de pesos que realizó el Tesoro tiene un objetivo claro: quitar liquidez de la calle para que la presión inflacionaria sea menor, dada la persistente evolución al alza de los precios en moneda local. Sin embargo, esta estrategia conlleva una paradoja cambiaria. Al secar la plaza de pesos, se le quita presión al valor del dólar, haciendo que el tipo de cambio se mantenga estable o incluso por debajo de los valores de principio de año.
En este escenario, ante la suba constante de los precios en pesos y un dólar anestesiado por la falta de liquidez, la inflación en dólares termina siendo mayor que la inflación en pesos. Por lo tanto, si bien esta absorción quita presión nominal por un lado, en el fondo, lo que hace es aumentar aún más el encarecimiento del país en moneda extranjera, profundizando el atraso cambiario."
Detalle de los instrumentos adjudicados
La estrategia de diversificación incluyó cinco tipos de instrumentos para captar distintos perfiles de inversores:
LECAP (S30S6): Se asignaron $4,48 billones con vencimiento a septiembre de 2026, a una tasa efectiva mensual (TEM) del 2,09%.
Bonos CER: Se adjudicaron tramos a mayo de 2027 ($0,24 billones) y septiembre de 2027 ($0,72 billones).
Bonos Duales (CER/TAMAR): Captaron un volumen importante de $4,69 billones entre los vencimientos 2028 y 2029.
Dólar Linked (D30S6): Se colocaron $0,58 billones a una TIREA de 5,11%.
Hard Dólar (AO27 y AO28): El Gobierno captó USD 300 millones reales (150 millones por cada bono), divisas que se destinarán específicamente a cubrir los próximos compromisos de deuda en moneda extranjera.
