Para combatir a la inflación, el Tesoro absorbe pesos y paga tasas positivas
El 2,9% de inflación de enero ha encendido las alarmas en el equipo económico. La estrategia, ahora, es pagar altas tasas de interés y retirar más pesos del mercado.
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| El ministro de Economía Luis Caputo está focalizado en combatir a la inflación. |
La Secretaría de Finanzas informó que, en la licitación de ayer, adjudicó deuda por un total de $9,02 billones. Esta operación resultó en un ratio de rollover del 123,39% respecto a los vencimientos de la fecha.
Es decir, que no solo renovó el total de los vencimientos de la deuda en pesos de esta semana sino que también absorbió más pesos de la calle.
Ahora bien, en un contexto en donde el valor del dólar está a la baja, producto de las altas tasas de interés que se vienen pagando, la estrategia del Tesoro, dada la persistente suba de la inflación, viró a absorber aun más pesos de los que necesitaba renovar de los vencimientos.
En ese sentido, para tratar de limitar el alza de los precios, la absorción adicional de pesos de este miércoles es de 1,7 billones por parte del Tesoro, es decir, saco muchos más pesos del mercado.
Entonces, con el dólar a la baja pero emitiendo pesos porque el Banco Central acumula dólares todos los días, parte de esos pesos excedentes que ingresan al mercado, y pueden generar más inflación, dada la actual demanda de dinero, el Tesoro los retira del mercado pagando altas tasa de interés
Para poder absorber y renovar los vencimientos en pesos, la estrategia del Tesoro se concentró en mayor medida en instrumentos a tasa fija y en tasas de interés positivas.
Composición de la Adjudicación por Segmento
El volumen colocado se distribuyó de la siguiente manera:
Tasa Fija (LECAP/BONCAP): 72,4% del total.
Ajustables por CER (Inflación): 24,3%.
Tasa Variable (TAMAR): 3,1%.
Dólar Linked: 0,3%.
Rolleo a corto plazo con "premio"
Siguiendo esa misma línea, la licitación mostró que el mercado sigue demandando tasas altas para quedarse en moneda local:
Concentración en el corto plazo: La mayor parte de la deuda se renovó en el tramo corto de la curva. El instrumento que absorbió más pesos fue la LECAP a abril de 2026 (S17A6), donde se adjudicaron $5 billones.
El premio de la tasa: Finanzas convalidó para esta letra una Tasa Efectiva Mensual (TEM) del 2,81% que te da una TIR del 39,48%. Si bien es menor al 3,39% que se pagó en la primera licitación del año, sigue siendo un rendimiento altamente atractivo (un "premio") que incentiva el carry trade y mantiene la calma cambiaria.
El impacto en las reservas: El plan funciona
La suba de tasas y la absorción de liquidez han dado el resultado esperado por el equipo económico. Al "secar la plaza" de pesos:
Se frena la corrida al dólar: Con tasas reales positivas, los inversores prefieren los instrumentos del Tesoro antes que dolarizarse.
Acumulación de dólares: Este escenario de "pesos caros" facilita que el BCRA continúe con su racha compradora. Cabe recordar que, tras la primera licitación del año, el Central logró compras netas por más de USD 1000 millones en pocos días, una tendencia que se busca sostener con rendimientos en torno al 2,9%.
El impacto en la inflación
El Gobierno en la primer parte del año ha decidido priorizar la estabilidad cambiaria y la acumulación de reservas a costa de acumular vencimientos de deuda en el cortísimo plazo.
Ahora bien, da la sensación que el mes de Marzo se presenta cómo el próximo gran desafío en el calendario financiero, pero por el momento, la estrategia de "súper tasas" permite fortalecer las arcas del Banco Central. Sin embargo, la emisión monetaria para comprar dólares ha encendido las alertas por el alza de la inflación.
En ese sentido, veremos, si la estrategia de absorber adicionalmente pesos del mercado para combatir a la inflación se da a costa de un menor nivel de actividad.
Detalle de Instrumentos Adjudicados
La mayor concentración de la demanda se ubicó en las letras y bonos a tasa fija (LECAP/BONCAP), seguidos por los instrumentos ajustables por CER.
1. LECAP y BONCAP (Tasa Fija)
S17A6 (17/04/26): $5,03 billones a una TEM de 2,81% (TIREA 39,48%).
S31L6 (31/07/26): $0,91 billones a una TEM de 2,74% (TIREA 38,34%).
S30N6 (30/11/26): $0,09 billones a una TEM de 2,61% (TIREA 36,17%).
T15E7 (15/01/27): $0,51 billones a una TEM de 2,74% (TIREA 38,25%).
2. Títulos Ajustables por CER (Inflación)
TZX26 (30/06/26): $1 billón con una TIREA de 5,02%.
TZXD6 (15/12/26): $0,96 billones con una TIREA de 7,94%.
TZX27 (30/06/27): $0,08 billones con una TIREA de 7,37%.
TZX28 (30/06/28): $0,15 billones con una TIREA de 8,62%.
3. Otros Instrumentos (TAMAR y Dólar Linked)
TAMAR M31G6 (31/08/26): $0,09 billones con un margen de 4,38%.
TAMAR TMF27 (26/02/27): $0,18 billones con un margen de 6,50%.
Dólar Linked D30A6 (30/04/26): $0,03 billones con una TIREA de 4,81%.
