Qué pasó con el oro del Banco Central de Argentina
La AGN denunció pérdidas millonarias por derivados financieros, pero el BCRA sostiene que la cobertura dio un balance positivo neto de USD 2.505 millones en 2025.
El manejo de las reservas internacionales en oro del Banco Central de la República Argentina (BCRA) quedó en el centro de la escena debido a una fuerte disputa técnica y política entre la autoridad monetaria y la Auditoría General de la Nación (AGN).
La polémica gira alrededor del uso del "oro" en las operaciones realizadas por el BCRA: ¿Es un seguro de protección o una pérdida neta para la entidad?
La postura de la AGN: aprobación contable con foco en la pérdida en divisas
Este jueves, la AGN aprobó los estados contables del Banco Central correspondientes al ejercicio 2025.
Sin embargo, en su informe el organismo de control destacó que las operaciones de cobertura vinculadas al oro arrojaron una pérdida de US$ 1.023 millones, abonada en divisas.
De acuerdo con la AGN, este costo absorbió una parte significativa de la ganancia patrimonial —que superó los $ 8 billones— generada por la marcada revalorización del oro en el mercado internacional. Aunque el informe técnico rotuló las transacciones como operaciones de cobertura (hedging), las declaraciones públicas del titular del organismo, Juan Manuel Olmos, sostuvieron que la entidad había especulado y que “erró el cálculo”.
El descargo del BCRA: resultado neto positivo y estrategia histórica
Tras las objeciones, el Banco Central emitió un comunicado oficial en el que rechazó enérgicamente las acusaciones de Olmos, atribuyéndolas a intenciones políticas y señalando contradicciones entre el informe técnico de la AGN y su comunicación pública.
Los puntos centrales planteados por la autoridad monetaria para defender su gestión son:
Resultado neto positivo: El BCRA precisó que, al consolidar la suba del valor del oro con el costo de las coberturas, el resultado neto de su posición en oro durante 2025 fue positivo por USD 2.505 millones.
La entidad remarcó que evaluar un seguro exige analizar de forma conjunta el rendimiento del activo subyacente y del derivado.
Mapeo de la cobertura: La institución explicó que aplica coberturas financieras sobre el 100% de sus tenencias de oro para resguardar las reservas frente a posibles caídas bruscas en la cotización.
En años de fuerte alza del precio del oro, como el año pasado, los derivados que actúan como seguro generan pérdidas contables, pero estas quedan cubiertas y superadas por la revalorización del activo físico.
Práctica habitual desde 2007: El BCRA afirmó que el uso de estas herramientas es una política habitual con casi dos décadas de vigencia. Agregó que entre 2007 y 2011 el costo proporcional de estas coberturas en relación con el valor del mercado fue casi el doble que en 2025, período en el cual ni la AGN ni los auditores externos realizaron observaciones.
Incremento patrimonial: La entidad subrayó que la propia aprobación de los estados contables de 2025 ratifica un incremento patrimonial histórico para la institución y el mejor resultado operativo de los últimos años.
Debate técnico sobre la gestión de reservas públicas
El conflicto, obviamente, expone dos lecturas contrapuestas sobre la administración de activos financieros del Estado.
Haciendo un paralelismo con una cuestión de la vida cotidiana, el economista Leopoldo Castelli pone de ejemplo el seguro para el auto:
Tomando solamente como supuesto que la decisión para contratar el seguro es efectuada en base a la aversión al riesgo: habrá quien asegure el vehículo contra todo riesgo, pagando un costo mayor pero otra persona te dirá que no hace falta cubrirse un 100%.
Porque dada las circunstancias (supuesto personal) con un seguro para terceros estás cubierto, por ende, si pagas el seguro a todo riesgo estás perdiendo dinero.
Evolución del precio del oro en los últimos cinco años.
Entonces, volviendo al mercado del oro, el cual, se encuentra en un sendero alcista en los últimos años, la operación de cobertura es discutible.
Por supuesto, estarán los que opinaran que la decisión de pagar con divisas la cobertura del 100% del oro era innecesario y debe reportarse como una pérdida ya que las divisas para la cobertura se tuvieron que pagar cuando el valor del oro en vez de bajar, al contrario subió.
Es decir, que el Banco Central pagó de USD 1.023 millones para cubrirse de una eventual baja del valor del oro, y en la realidad, el valor del oro subió.
Por el otro lado, esta la postura del BCRA que defiende el uso permanente de opciones de cobertura como un costo necesario para mitigar la volatilidad y blindar el patrimonio nacional, opinó Castelli.