Caputo inyectó pesos y acortó plazos: las 3 claves detrás de la estrategia del equipo económico
El Tesoro adjudicó $12,16 billones en la licitación de deuda y logró un rollover del 96%, inyectando liquidez al mercado. La LECAP a noviembre concentró la mitad de la demanda en una jornada donde el Gobierno buscó aliviar la presión sobre las tasas y evitar emitir en dólares tras la suba del riesgo país.
En la última licitación de deuda de agosto, los vencimientos en pesos eran holgados, y el interrogante era si el equipo económico mantenía o no, el apretón monetario. Las ofertas totales fueron por $13,18 billones, un monto superior a los vencimientos, los cuales, eran de $12 billones.
Sin embargo, la decisión del Tesoro fue hacer un rollover del 95,96%, por ende, el resultado neto representó una inyección de liquidez de más de $440.000 millones a la economía.
Los inversores optaron posicionarse masivamente en instrumentos más cortos: la LECAP a noviembre de 2026 (S30N6) captó $6,09 billones, representando la mitad del total licitado.
No obstante, la otra gran novedad de esta licitación fue la ausencia de bonos pagaderos en dólares, más precisamente, el AO29. A través de este instrumento, el Tesoro tomaba deuda en dólares en el mercado local, a una tasa bastante razonable para Argentina.
En un contexto, en donde el dólar mayorista rompió el techo de $1.500, hacer tasa en pesos a un ritmo parecido al de la devaluación pareciera ser bastante arriesgado. Sin embargo, el mercado apostó a seguir haciendo tasa.
Ahora bien, la pregunta es inevitable: ¿Por qué el Ministerio de Economía decide volcar pesos al mercado justamente cuando las cotizaciones del dólar muestran presiones alcistas, si la estrategia previa buscaba absorber liquidez para contener la divisa?
La decisión responde a una calibración técnica del programa monetario basada en tres ejes centrales:
Aliviar la presión sobre las tasas de interés y la economía real: Las tasas se mantienen elevadas en el mercado secundario, afectando la actividad económica y elevando los índices de morosidad crediticia. Inyectar pesos busca moderar el costo del dinero y evitar que el apretón monetario asfixie la cadena de pagos.
Evitar convalidar tasas altas en dólares por el riesgo país: El bono en dólares AO29 funcionaba como la vía para captar divisas a tasas del 8%. Sin embargo, ante el reciente incremento del riesgo país, la deuda en dólares en el mercado secundario pasó a rendir cerca del 10%. Para no convalidar mayor costo financiero en moneda extranjera, el Tesoro decidió no emitir bonos en dólares ni títulos duales.
Concentración en tasa fija y menor plazo en pesos: La estrategia oficial priorizó acortar la vida media de la deuda en pesos, concentrando la mayor parte de la colocación en LECAP y BONCAP con tasas efectivas anuales (TIREA) en la zona del 30%.
Los resultados de la licitación: desglose por instrumento y tasa
El menú licitado evidenció un claro sesgo hacia la tasa fija en pesos y una marcada selectividad por vencimientos de menor plazo:
Tasa Fija (LECAP / BONCAP): Explicaron casi el 90% del total adjudicado ($10,92 billones).
LECAP Noviembre 2026 (S30N6): $6,09 billones adjudicados (50,08% del total) a una TEM de 2,19% y 29,75% TIREA.
LECAP Enero 2027 (S29E7): $2,38 billones a una TEM de 2,25% y 30,60% TIREA.
BONCAP Mayo 2027 (T31Y7): $2,45 billones a una TEM de 2,26% y 30,69% TIREA.
Ajustable por CER (BONCER):
LECER Enero 2027 (X29E7): Captó $0,83 billones a una tasa de 6,25% TIREA sobre CER.
Dólar Linked:
LELINK Octubre 2026 (D30O6): Adjudicó $0,42 billones a una TIREA del 7,64%.
