Suba de tasas en EE.UU. ¿Cómo impacta en las acciones y el riesgo país de Argentina?
El rendimiento de los bonos del Tesoro americano a 10 años trepó al 4,66% anual por la presión inflacionaria y desató una ola de ventas globales. En Argentina, subió el riesgo país y cayeron las acciones bancarias.
La reciente suba de la tasa de interés de los bonos a 10 años del Tesoro de los Estados Unidos cambió las condiciones financieras globales provocando un clásico proceso de "flight to quality" .
Este vuelo a la calidad, consiste en que los inversores internacionales se desprenden de activos de riesgo para refugiarse en el rendimiento más seguro. Un claro ejemplo son los bonos del Tesoro y activos que ofrecen un rendimiento en dólares pero de mayor calidad dado el contexto actual.
Esto hace que un grupo determinado de acciones tengan una baja en su valor como así también los bonos soberanos. En ese sentido, esto se traduce en una leve alza en el riesgo país en distintos países.
En Nueva York, las acciones de los bancos argentinos sufrieron fuertes caídas, pero el perfil del país como exportador neto de energía hizo que la baja no se ha generalizada sino selectiva. Es decir, que este impacto global en Argentina no es 100% lineal, explicado en gran parte por la suba del petróleo.
La consolidación del país como exportador neto de energía genera un fuerte desacople en Wall Street. Hay una marcada disparidad entre el sector energético, que resiste con solidez, y el sector financiero, que se lleva la peor parte.
El sector financiero: los bancos, el principal blanco del sell-off
El sector financiero es, por definición, el más expuesto a los flujos de capitales internacionales. Ante una suba de tasas de la Fed, los fondos de inversión globales desarman de manera prioritaria las posiciones más líquidas en mercados emergentes.
Las acciones bancarias argentinas que cotizan en Nueva York (ADRs), como Grupo Financiero Galicia, Banco Macro y Supervielle, sufrieron caídas en torno al 5% y 6% en una sola jornada. Al endurecerse el costo del dinero en el mundo, las carteras de inversión castigan a las entidades financieras locales, que dependen fuertemente de la velocidad de la estabilización macroeconómica interna y de la postergada flexibilización del cepo cambiario para las empresas.
El refugio energético: por qué se potencian YPF y Vista
En la otra vereda de la realidad de los mercados se encuentran los activos vinculados a la energía, principalmente YPF y Vista Energy. En este sector, los fundamentos de la economía real se imponen sobre el ruido financiero global.
Al ser Argentina un exportador neto de hidrocarburos gracias al desarrollo a escala de Vaca Muerta, estas empresas funcionan como una cobertura natural:
Ingresos dolarizados: Sus balances están respaldados por flujos genuinos provenientes de la venta de crudo y gas al exterior.
Aislamiento del riesgo local: El valor de compañías como Vista no depende del consumo interno, sino de su capacidad de producción física y del precio internacional del barril de petróleo.
Flujo de caja real: El mercado premia a las empresas capaces de generar caja en dólares tangibles, transformándolas en un refugio de valor a contramano del contexto global adverso.
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| Cotización de la acción de Vista en el mercado de Nueva York |
Bonos soberanos: un impacto moderado
Por su parte, los bonos soberanos en dólares (como los Bonares y Globales) sintieron el impacto de la tasa de la Fed, pero en menor medida que los bancos. El promedio de caída de los títulos públicos rondó el 0,5%, lo que empujó al riesgo país hacia la zona de los 547 puntos básicos.
Si bien la suba de la tasa americana encarece el costo del financiamiento internacional en el largo plazo, los bonos argentinos responden hoy con mayor fuerza a sus propios drivers internos:
La demanda interna: El mercado interno sigue adquiriendo los bonos en dólares para cubrir los compromisos inmediatos de deuda los bonares y globales el próximo 9 de Julio.
El colchón de divisas: Las exportaciones energéticas y agroindustriales aseguran un fuerte ingreso de dólares en los próximos meses. Esto le otorga al Banco Central la capacidad de seguir comprando reservas (acumulando USD 144 millones en la última rueda).
La suba de tasas en EE.UU. deja al descubierto la dualidad que atraviesa la economía argentina.
Por un lado, el sector bancario y en menor medida los títulos públicos sufren el endurecimiento monetario global. Sin embargo, la consecuencia es temporal y para nada es definitiva pudiendo virar a a la brevedad según el riesgo que estén dispuesto a correr los inversores.
No obstante, la economía real del sector energético, dado el contexto internacional, demuestra que tiene fundamentos propios confirmando que Vaca Muerta es una fuente genuina de dólares convirtiéndose en un activo de alta calidad demandado por los inversores internacionales en el presente.
