De las LEFI a las Lecaps: el nuevo modelo financiero del Gobierno

El Gobierno y el Banco Central han redefinido la política monetaria y el esquema de financiamiento, impulsando el optimismo entre los inversores locales y anticipando un repunte en el mercado argentino.

Tal como adelantamos desde este espacio, el Gobierno, en este tramo del año, esta decidido en cumplir las metas de reservas internacionales netas (RIN) acordadas con el FMI a través de la obtención de dólares mediante operaciones financieras y no por la compra de dólares por las exportaciones de los productos argentinos. 

Adicionalmente, un giro en la estrategia financiera de la deuda en pesos cobra protagonismo buscando complementar el financiamiento en dólares en la búsqueda del equilibrio en el esquema financiero en el marco de un cambio en la política monetaria.

En ese sentido, el Gobierno y el Banco Central anunciaron un paquetes de medidas, por un lado, la eliminación de las LEFI a partir del 10 de julio, el Tesoro comenzará a licitar Lecaps a 1, 2 y 3 meses, lo que desplazará la fijación de tasas por parte del BCRA y permitirá que el mercado determine la tasa de interés. La estrategia se complementará con la intervención del gobierno en el mercado de bonos, regulando la liquidez sin una tasa de referencia establecida.

Además, se suman instrumentos de mayor duración, como opciones con ajuste CER, dólar linked, TAMAR y hard dollar, con suscripción en dólares por hasta USD 1.000 millones mensuales. Los inversores locales podrán participar con dólares propios, mientras que los no residentes estarán exentos del período mínimo de permanencia si suscriben papeles con vencimiento superior a seis meses.

Sin embargo, este reordenamiento se da en un contexto donde el campo liquida dólares en niveles récord, pero el Banco Central no logra acumular reservas debido a que solo intervendrá cuando el valor del dólar este en el piso de la banda cambiaria. La incertidumbre persiste sobre el impacto de estas medidas en la estabilidad financiera, lo que mantiene al FMI atento a los movimientos del gobierno. Mientras tanto, el BCRA concretará una operación de repo por USD 2.000 millones el miércoles 11, interviniendo activamente en la curva de deuda en pesos sin fijar tasas de interés, pero con el objetivo de mitigar la volatilidad.

El paquete de medidas también contempla la recompra de puts en manos de bancos, la primera licitación de Bopreal Serie 4 para el 18 de junio, y un aumento gradual de encajes en partidas que afectan la estabilidad del sistema financiero y encarecen el financiamiento privado.

En el primer día posterior al anuncio de las medidas, las acciones de las empresas argentinas reaccionaron con alzas muy importantes y de manera generalizada. 

En este nuevo esquema, el Gobierno apunta a una mayor autonomía del mercado para definir tasas y gestionar liquidez, mientras que el Banco Central se concentra en limitar fluctuaciones bruscas. Con la acumulación de reservas aún en duda y la supervisión del FMI sobre estos cambios, el desafío radica en equilibrar la necesidad de financiamiento sin comprometer la estabilidad del sistema.